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A股数学题:业绩的“n次幂”
日期: 2020-06-10

中国国内的疫情基本过去,但是从全球看,其他领域却在不同程度的高度震荡中。近期美国国内少数族裔在不平等待遇下引起的社会动荡,在疫情防控不力、经济下滑明显,同时叠加“大选年”等等因素下,为了保住自身的利益,美国国内将很多矛盾转向中国。

 5月份是中美关系不平常的一个月,美国对华为进一步制裁,限制本国养老金投资以及调查美股中概股,制造舆论否认香港自由经济地位等等。从目前的情况看,中美在高端科技上的脱轨不可避免,目前只是时间上的问题。笔者希望脱轨的时间越长越好。不过,这一次和之前贸易战不同,华为在面对制裁后没有太多反应,对于中概股的回归,中方也逐渐以欢迎的姿态接纳。除了在汇率上,中方采取了一些稳定措施以及在国家主权问题表现得强硬外,并没有太多其他回应动作。“两会”上政府既没有如国内外预期宣布大搞投资、释放流动性,也没有一定要追求GDP的增长,而是按部就班地恢复生产和经济。

是什么让中国可以异于全球经济政策不搞大面积的刺激呢?

笔者认为是中国经济的韧性。从国内的经济数据可见一斑,5月和4PMI分别为 50.650.8,已经连续两个月在50以上,这还是在新出口订单大量萎缩的不利局面下做到的,也就是说尽,管外需很差,目前执行的经济政策也可以让内需支撑起经济的恢复。除此之外,在看到中国展现在世人面前的是面对疫情时的高效反应和之后井然有序的恢复生产后,A股北向资金持续涌入,这也是海外资本对于中国经济认可的一个体现。

 中国国力和app竞争力都是逐渐增强的。A股目前依旧有较为明显的投资价值,以未来2-3年看也有较大的投资机会。而从短期看,A股没有海外的大水漫灌,只是通过预期的经济恢复,各个板块都在有条不紊地复苏。未来千赢内部的变化,app竞争力的变化,会成为投资者选取标的的主要驱动因素,而这其中最为直接的就是业绩的兑现。

 我们以3年为视角看,业绩是股价的核心因素。年初以来板块之间差异较大,主要是受预期驱动。而现在各个板块间的预期都有了一定的释放,板块千赢内的驱动因素将会成为主导。进入6月份,各个上市公司的两季度经营数据逐渐披露,两季度的盈利也成为了大家关注的重点。故事最终还是需要业绩来兑现,这也是为什么年初以来消费医药好于周期,千赢龙头好于长尾的主要因素。

 板块内部的一些变化值得关注,比如小家电、零食的线上化,精装修比例提升带来的建筑材料和家装的“To B化”,计算机app从注重销售向注重技术的转变,电子app产品布局等等,千赢内的投资将更加趋于自下而上地寻找千赢内的趋势变化。现在从大类千赢配置上看,会趋于平衡,应把主要精力集中在千赢和app内部。

 未来一段时间有两个趋势是比较明显的,第一,猪周期基本上触顶,非洲猪瘟的疫苗预计在年底会推出,20213-4月份大面积推广。市场判断,即便没有疫苗,目前大厂也可以通过各种隔离手段有效控制猪瘟,猪肉价格向下的趋势基本确定;第二,在中国经济如此困难之际,中央政府依旧没有出台房地产刺激政策,基本可以认定未来房地产不会有过于宽松的政策,房地产也将更多的成为地方调节的手段,房价普涨普跌的概率会越来越小。而随着创业板即将进入注册制阶段,大量app融资上市,千赢内app间差异会像乘方计算一样被时间放大。千赢内部的变化,app内部的变化,竞争力改变也慢慢会成为股价的主要驱动因素。

 积累对千赢的理解,以时间为朋友,将会成为最好的投资方式。

(作者为app基金股票投资部研究总监)

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